文/窦文雪

裁剪/子夜

2015年9月，复星国际扫尾了与SOHO中国之间的法律交锋，将曾创下过上海总价地王记录的外滩8-1地块通盘职权收入囊中，该阵势后续被开发成了BFC外滩金融中心。

阿谁时候的复星国际，手抓一个重大的营业帝国，地产也一度与医疗一并成为公司的两大收入中枢，撑持着复星对优质资源的渴慕，也撑持着它开辟一个复星系“帝国”的贪心。

彼时正对中意地块脱手肥沃的复星可能也没思过，11年后的我方，会把“本集团地产业务板块承压”，写在归母净利润将录得巨亏的功绩预报中。

近日，复星国际发布2025财年盈利劝诫，预测申诉期内弃世215亿元至235亿元。相较于2024年43.5亿元的弃世额，弃世幅度扩大近5倍。

图源复星集团盈利劝诫

复星国际在公告中，将财报出现大额账面弃世的主要原因，归结为对部分资产进行了一次性的减值计提和价值重估，其中的第一条，即是公司对部分存在减值迹象的地产阵势计提了大额资产减值准备。

除了地产阵势，复星国际也对部分非中枢业务板块的商誉、无形资产等计提了减值准备。

看得出，也曾的“买买买”给刻下的复星国际留住了不少负累，近几年的“瘦身”对公司气象的改善也很有限，复星确当务之急是认清手中的资产已不再有价值的事实，并更有针对性地优化资产。

但事实上，当年的大笔参加有多容易，如今的忍痛甩手就有多难，在这场内省式“财务大清洗”之后，复星大概也很难在短时候内给商场一个欣然的谜底。

1、预亏超215亿背后，复星国际思甩偷换袱

为何复星国际会拿出一份如斯巨亏的功绩预报？这大撮要从其彭胀的开始提及。

1992年，首创东说念主郭广昌借了3.8万元，与梁信军创办了复星集团的前身广信科技磋商公司，开启了创业之路。

在郭广昌的操盘下，复星集团在两年后的1994年，就靠代理滞销楼盘和研发乙肝PCR试剂赚得第一桶金，4年后，他又把旗下的医疗公司复星医药（原复星实业）奉上了市。

复星国际董事长郭广昌，图源复星集团官网

自此，郭广昌与他的复星集团完成了彭胀前的老本积攒，在而后的10多年中，险些踩上过每一个风口。

20世纪初，中国商场正掀翻一股基建热，刚好拿到了大笔上市融资的复星集团，自2002年便初始等闲投资钢铁、黄金、煤矿等上游资源型行业。

其先后投资了豫园商城、建龙集团、南京钢铁、国药控股等公司，后又在2004年建设复星国际，并通过老本运作推动复地集团、招金矿业和复星国际得胜上市。

到2008年前后，中国经济经历了一次增速减缓，在经济驱动由外转向内的阶段，催生了中国企业的第一波出波涛。

复星也很快将“手”伸向了国际，于2007岁首始向国外商场大举彭胀，投资的要点从钢铁、煤矿回荡到了保障、投资与耗尽。

其先后入股了永安财险、分众传媒与Club Med，并建设鼎睿再保障与保德信东说念主寿，随后又投资意大利男装品牌Caruso，并收购以色列医好意思器械制造商Alma Lasers等等。

到2020年前后，也曾领有钢铁、房地产、医药、零卖和金融办事以及政策投资办事等业务的复星，照旧莫得停驻彭胀的脚步。

那段时候，它初始沟通若缘何家庭客户为中心，在健康、隆盛、充足等规模开辟一个C2M的闭环生态。

在这三伟业务渐渐成型的经过中，复星提议过众人结伴东说念主筹备；完成过对豫园股份的资产重组；加码投资过金徽酒股份、舍得集团、法国珠宝联想师品牌Djula、草本护肤品品牌公司WEI等等。

巅峰时，复星系领有超百家公司，参股了40多家上市公司，纳入复星系疆域的众人上市公司达19家。

但周期的力量无东说念主能挡，昔日的风口一个接一个成为以前式，其中反差最大的，莫过于曾一度被视为硬通货的房地产商场。

其中，复星旗下“隆盛”板块中的主要子公司豫园股份，受到地产与耗尽者规模下行的双重压力，如今已成为集团功绩最大的株连之一。

凭据豫园股份此前表现的音讯，公司在2025年全年的弃世预测将达到48亿元。其缝隙在2025年上半年就也曾浮现：彼时，豫园股份录得扣非净利润弃世4.45亿元，同比扩大0.66%，营业收入与归母净利润数值也均录得同比下滑。

图源豫园股份官网

此外，商场昂扬退去，好多被收购资产的协同效应并未浮现，复星对这些资产进行了一次性的非现款减值计提和价值重估，最终导致其拿出了一份2025年盈利劝诫。

复星国际董事会在公告中诠释称，此举旨在简直响应财务信息。这也被不少商场声息解读为是复星国际正在进行一次“财务大沉溺”，其也曾下定了为后续政策转型扫清阻碍的决心。

2、拚命“瘦身”

拉永劫候线来看，在此次“清旧账”之前，复星国际也曾进行了多年的政策减弱。

其领先对外开释出“瘦身”回血信号是在2019年，彼时郭广昌个东说念主及复星国际初始陆续减持青岛啤酒股份，最终通过减持青岛啤酒套现约150亿港元，赚钱约84亿港元，盈利率近127%。

2022年，复星国际在一场功绩阐发会中提议了“瘦身健体、有进有退、聚焦主业”的政策，绚丽着其对非中枢资产的“断舍离”追究初始。

单是在2022年，ued中国体育复星集团就先后卖出了好意思国保障公司AmeriTrust、招金矿业、泰康保障、金徽酒、洛克石油等资产；随后的2023年-2025年，其又卖出了南钢股份、IGI集团、德国私东说念主银行、上海星光耀广场二期、葡萄牙医疗Luz Saúd等。

图源复星集团官网

进入2026年，复星国际还在“卖卖卖”，现在也曾出售了江山药辅股权、Caruso男装品牌、重庆农商行股权等资产。

据赓续对统计，2022年以来，复星系通过“卖卖卖”也曾累计回血800亿元傍边。

“瘦身健体”四年后，公司对财务进行减值计提，在复星看来是一次透顶的风险出清，其对外阐扬出的气派亦然充满信心的。

郭广昌在投资者同样会上示意，“一次性把潜在的风险要素剔除，更能展现出复星合座的竞争力，异日老本阐扬也更能简直体现出复星的价值。”

为了温雅商场的样式，复星国际还启动了股票增持筹备。控股鼓励复星控股有限公司及高档责罚东说念主员，筹备自公司2025年度功绩公揭发布后的12个月内，增持不逾越5亿港元的公司股份。

增持除外，复星国际近期也在常常脱手回购股份。先是在2月27日斥资近5000万港元进行回购，后又在3月2日文书，筹备回购总金额不逾越10亿港元的股票。

不外，商场的疑虑并未因此绝对吊销。从2025年12月到2026年3月，复星集团股价从4.94港元傍边跌至3.86港元傍边，三个月内跌幅逾越20%。功绩预警发布当日，股价不竭低开低走，市值进一步缩水至293亿港元。

除此除外，更让商场缅思的是复星系的债务问题。完结2025年6月末，复星国际的有息债务攀升至2221亿元，其中，短期有息欠债逾越1100亿元，占比逾越50%，而公司对应的现款及银行结余只好678亿元。

显著，复星国际的债务压力依然较大。

图源复星国际官网

另一个豪放的执行是，并不是整个的资产王人会为复星带来财务回血，如今尚未卖出的资产后续可能会更难出售，“赔本”甩卖或将成为复星异日将要濒临的问题。

“卖东西不惨，卖不出去才惨。”郭广昌昔日这句对“卖卖卖”的回报，已成回旋镖。

3、“倨傲自如”后的复星，还有竞争力吗？

在复星的盈利劝诫中有一段诠释：本公司董事会合计，以上资产接收大额非现款减值和计提准备，旨在简直响应本公司的财务信息，不影响本公司的合座运营和现款流。

其言下之意是这200多亿的弃世并非从公司的账户里流走，公司的磋商性现款流并未因此受到平直冲击。

骨子上，复星国际的底气，在于几项各有亮点的中枢业务板块，这亦然仍有一部分商场声息还在期待它“倨傲自如”的原因。

凭据复星国际发布的财报，其将业务辞别为健康、隆盛、充足、智造四大板块，分别涵盖医药；耗尽品及旅游文化企业；保障及资管；资源、制造和科技类业务。其中的前三个板块是复星国际刻下的政策中枢。

健康板块中的复星医药，如今依然是集团收入与利润的主要来源之一。

在行业集采的大环境下，其固然在2025年前三季度的营业总收入同比下滑了4.97%，为293.93亿元，但归母净利润同比增长了25.5%，为25.23亿元；公司磋商行径产生的现款流量净额也杀青了同比增长，该项数值达到了33.82亿元，同比增长了13.23%。

图源复星医药官方微博

这家在复星国际起步工夫就看成“定海神针”的企业，如今还能开发出实体瘤、血液瘤、免疫炎症等中枢诊治规模所需的翻新药品。前年前三季度，复星医药的翻新药品收入逾越了67亿元，较2024年同时增长了18.09%。

此外，将家具授权给其他公司，也会给复星医药带来收益。

举例2025年12月，复星医药刚刚文书其控股子公司与辉瑞达成许可左券，将一款口服小分子GLP-1家具授权给辉瑞。凭据左券，复星医药将取得高达1.5亿好意思元的首付款，并有资历取得与特定开发、注册和营业里程碑相干的最高达19.35亿好意思元的里程碑付款，以及家具获批销售后的分层特准权使用费。

隆盛板块中除了豫园股份外，还有舍得酒业和复星旅文等公司，国内文旅商场的复苏，带动了文旅业务的阐扬。

其中，复星旅文在2025年上半年的收入达到了95.3亿元，同比增长了1.3%；经转念净利润为4.6亿元，同比增长了42.0%。

图源复星集团官网

领有复星葡萄牙保障、复星金钱控股等企业的充足板块，则是复星集团的现款牛。

该板块中的主要子公司复星葡萄牙保障在2025年上半年的毛保费总数（GWP）达到了32.71亿欧元，同比增长16.5%，完结2025年年中，复星葡萄牙保障在葡萄牙合座商场份额达到了29.3%。

复星保德信东说念主寿保障公司在不久前交出了2025年全年收货单，公司全年保障业务收入达到了126亿元，同比增长了36.2%；杀青净利润6.5亿元，同比增长逾越450%。

大概是由于复星国际还有几个“能打”的中枢主业，因此此次计提大额非现款账面弃世后，商场中照旧出现了不少看多的声息。

举例国泰海通证券研报予以复星国际“增持”评级，其合计公司是众人化家庭耗尽产业集团，磋商基本面持续向好，盈利动能加快开释，异日弹性与功绩进取空间值得期待。

然则，甩掉了一些“虚胖”的数字，复星巨亏的近况依然值得兴趣。

异日，公司资产腾挪的空间到底有多大？距离简直的“倨傲自如”还有多久？中枢业务能否阐扬出更大的后劲？这些王人需要复星给出谜底。

（本文头图来源于复星集团官网水下生态网站模板。）